外贸

　　有利有弊 QE退出是一把“双刃剑”

　　美国退出量化宽松，将导致更多资金回流美国，对于人民币将构成贬值压力，且不可避免地造成中国资产价格下滑、流动性环境紧张等负面影响。这给中国的外贸环境也带来了利弊皆有的影响。

　　一位从事进出口贸易多年的企业管理人员告诉记者，美国退出QE，可以舒缓下半年以来加速的人民币升值态势，使得企业的出口优势增加；另一方面，强势美元又可能会造成企业进口原配件成本上涨，从而令企业经营负担增加。“这就如同一把双刃剑，需要我们小心应对。”上述人士表示。

　　河北经贸大学教授纪淑平就指出，QE的退出，将有利于我们发展出口贸易。他认为，QE政策的退出对我国最明显的影响表现为人民币出现贬值趋势。人民币贬值对以美元结算的企业是一个利好，汇率下滑可以增加企业额外的利润。同时，可以提升产品的国际竞争力，促进企业出口。

　　以河北省的石药集团为例，石药集团每年出口产品总值为5亿美元，由于人民币贬值，出口欧美市场的VC产品每月利润增加了500万元人民币。人民币的贬值给外贸企业出口带来了利润空间和新的发展机遇。

　　不过，他也指出由于美国QE的退出，我国将为部分商品的进口付出更高昂的代价。2014年第一季度，我国进出口额差距收窄，表明我国的商品进口量在增加。由于人民币贬值，我国将为这些商品的进口付出更大的代价。广州珠海一家做手表珠宝进口的企业经理告诉记者，由于受到进口原材料成本的上涨，企业的开支将增加近两成，“受影响非常大”。

　　不过，也有一些企业认为，在退出QE背后，是美国伴随着贸易再平衡而出现的一轮经济复苏。随着以美国为代表的发达国家经济逐渐迈入稳定复苏通道，美元升值，股票、不动产市场的上涨动力增强，海外投资回报趋于上升，中国企业的海外投资前景进一步向好。

　　根据全球知名会计师事务所普华永道日前发布的报告表示，今年前三季度，中国企业海外并购市场继续保持活跃势头，交易总数量为176宗，较去年同期上升31%，创历史新高。2014年前三季度中国企业对亚洲其他国家的并购数量达到43宗，仅次于北美和欧洲，同比增长近180%；与交易数量相仿，北美、亚洲和欧洲为中国企业海外并购交易金额前三的目标地区。

　　楼市

　　海外资金回流 加剧流动性紧张

　　对于当下中国房地产市场来说，房价高企、产能过剩等已带来不少困扰。而QE的退出，或进一步带来风险。

　　目前，很多房地产企业把海外当作了资金补给的重要来源。据数据研究供应商Dealogic的统计，2014年前8个月，中国房地产企业总计在海外市场上发行了524亿美元的债券。而据彭博社报道，中国房地产企业同期在海外银行获得的贷款总额高达59亿美元，同比增长39%。也就是说，今年前8个月，中国房地产企业在海外发行债券、向海外银行贷款形成的合计债务规模已经接近590亿美元。

　　业内认为，一旦QE退出，影响最大的是从境外融资的房地产企业，特别是资金来源于美国资本的投资机构，其从境外获得资金的能力会被大大削弱，相关机构的资金面必然会陷入紧张。

　　国家发改委学术委员会秘书长张燕升接受媒体采访时表示，量化宽松出现了大量的钱，这些钱并没有进入到美国的实体经济，而是跑到中国套汇、套利，造成中国房地产价格的飙升，变成中国的商品比美国贵。所以美国退出QE之后，过去的量宽所产生的泡沫会逐渐消失。

　　此外，QE的退出无疑会加速美国市场的资本回流，这会直接触及中国的房地产等资产价格，而房地产价格的波动与影子银行和地方债务的联动也会引发金融领域的系统风险。

　　中国社科院金融研究所主任尹中立就公开表示，“中国钱之所以这么多、这么便宜，是与外汇占款不断增加有关系的。热钱流入导致国内资金过剩，从而房价不断飙升。”

　　某地产分析师也向记者表示，事实上，很多外资是通过影子银行等地下通道进入中国房地产市场的。即使热钱撤出，也不排除一些外资继续通过影子银行通道投资中国房地产。

　　目前，一些早已看清形势的地产大佬们已然开始了战略调整，去海外投资。“李嘉诚撤资”现象一直持续到现在，从今年8月份开始，李嘉诚旗下的长江实业以及和记黄埔便相继抛售上海陆家嘴东方汇经中心OFC写字楼和广州西城都荟广场和停车场。

　　易居中国研究总监薛建雄认为，这是国内大的投资机构根据全球经济周期所做出的调整。“大的机构都在做这样一个布局，把大量资金投向欧美。未来几年，在中国只有一线城市楼市还有投资机会，二线城市在楼市的投资机会就很小了，而三四线城市则更加没有机会。”

　　新环境下的新思路

　　全球范围

　　寻找投资机会

　　■投资建议

　　QE的退出，意味着投资逻辑被彻底改写。对于中国投资者来说，这意味着多方的转变。嘉信理财香港有限公司副总监、投资组合顾问游国义表示，亚洲及新兴市场总体仍然有较多投资机会。建议投资者分散投资，着眼重点行业，对于部分表现较好或者认为潜力较高的行业，可以适当提高比例。

　　他建议，高科技行业、美国工业、石油行业是每股当中较为有潜力的行业。他表示，高科技行业在美国本土市值的占比大概在18%—20%，行业内企业在最近几年累积了不少现金，随着经济慢慢复苏，企业要保持竞争力，迟早要升级软件、硬件。石油行业随着美国经济缓慢复苏和地缘政治等因素等正面影响提升，也适合增持，此外，美国工业生产成本近期有和海外的差距缩小趋势，长远来看有发展潜力。

　　在大宗商品方面，光大证券建议，投资者可以可关注成本受益大宗商品价格下跌而下降的行业，如可选消费、工业、科技等。而微观层面来说，尽管大宗商品市场整体不容乐观，但投资机会仍存。高盛就提出，根据微观层面行业走势，投资者仍可在大宗商品市场获利，如产能急剧上升后，铜可能将步铁矿石的后尘下跌，而美国近期的天气走势提升了大豆产量，但大豆价格尚未充分反映新供应的上升，不失为好的做空标的，近期投资者可以做空铜、大豆、天然气和一些贵金属。(记者 陈若然 彭琳 黄倩蔚)